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再融资新政给A股带来的七大变化,谁是幸运儿和撞枪者?
编辑/连昇
2017-02-24 16:48 来源:前景财富
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  1、在锁价定增取消的政策下,未来3年期定增基本会绝迹,只剩询价定增,但发行失败率会大幅提高。2、上市公司控股股东提高持股比例手段减少。在一定程度上抑制上市公司的并购行为,当然也抑制了部分勉强而为的跨界并购。控股股东可以在二级市场增持,控股比例低的公司,二级市场增持会增加,股价正向影响。3、公开增发、配股和可转债的数量可能会增加,弱盈利公司的再融资难度将显著增加,一定程度上形成强者恒强的局面。股价一定程度应该会两极分化。通过非公开发行来并购的案例,基本会消失,并购途径考虑发债吧,如果真想并购的话。4、鉴于本次新政未修订重组办法,发股买资产的行为仍然可以是锁价的,为此,为提高并购成功率,同时满足标的资产股东套现及上市公司控股股东股比不稀释的要求,对于相对较好的标的,可以采取如下方式:首先,让上市公司控股股东受让一部分标的资产老股、对标的资产进行增资、或两者相结合的方式对标的资产股权结构进行优化;上市公司再发股购买标的公司股权;不过如果并购失败,那就把上市公司控股股东套进去了……5、再融资规模减少,大盘指数正影响,腾出空间继续加速IPO,把名义注册制做实为挂名审核制的注册制,A股标的大幅增加,壳公司价值趋势大幅下滑。拿壳的朋友们,出手变现是王道。6、A股整体价值回归,市盈率逐步下降,跨市场套利空间减小,红筹股通过并购回归的路子进一步从意愿上堵死。7、因IPO的持续高速,整体大牛市可能性不高,有结构性行情或许机会不小。

  2014至今所有发行的1444例融资规模达2.2万亿的定增案例,其中有411家(占比28.5)融资发行的股份数量超过了发行前总股本的20%,融资规模达1.08万亿(占比48.3%)。市值来看,中小市值的公司容易触及融资比例20%,2014年以来发行的融资定增中融资比例超过20%的发行前平均市值为99亿,低于融资比例不超过20%的平均市值163亿。从行业角度来看,2014年以来发行的融资定增中钢铁、商贸、食品饮料和房地产融资比例超过20%的融资规模占比超过了60%。目前已发预案的融资定增中已受理不受新规影响的融资规模达1.24万亿,其中已过会和拿批文的有245家,融资规模4710亿。目前已发预案证监会尚未受理的有151家,融资规模2416亿,其中49家(32.5%)融资比例超过了20%,融资规模达1336亿(占比43.3%)。计算机和传媒行业承压。传媒和计算机较为依靠并购,统计在两个行业在创业板上市的公司2015年并购并表贡献了利润增量50%以上。计算机受的影响比较大,主要有以下几个原因:1、行业上市公司大多数收入和资产规模都比较小。2、轻资产公司为主。3、行业发展变化很快,融资并购外延是产业发展比较成熟的经验。4、整体竞争力较国外同行薄弱。因此对再融资的需求比较大,也比较频繁。事实上除了还没有来得及的次新股,计算机行业上市公司几乎都做过再融资,重大资产重组的比例也不少,尤其是最近三年自身不断转型升级或其他行业转型进来。

  新政落地后,传媒过去两条腿走路的投资逻辑将发生较大变化,其中一条腿重组进程彻底放慢,最新一次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月,再加上上一次发行从董事会决议到资金到位乐观情况也需要几个月,因此基本上是接近2年一个发行周期。过去3年互联网传媒公司基本都进行过重组或增发,到现在200多家公司(包含转型传媒、并购传媒资产的公司)中,18个月内完成过发行的公司有100家左右,新政将影响到这些公司后续重组或再融资进程,外延节奏放慢。在传媒行业外延并购逻辑不变的背景下,现金收购不需要监管层审核,只需股东大会通过就能落实,时间短、成功概率大,现金充裕类公司将因此受益。


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