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美股真相:10年退市上万家,100年大牛市不只靠IPO!
编辑/连昇
2017-01-20 16:55 来源:前景财富
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  对于1月16日的中国股民而言,这种关灯吃面的记忆和味道,格外深刻。很多人把本次大跌的原因归结为IPO大提速。依据是,现在监管层基本保持着每周批10-15家新股的节奏,而2017年全年IPO数量预计超过400家。这种速度,让许多投资者心惊胆战。与之形成鲜明对比的是,美股2016年只有105宗IPO。

  另外,美国资本市场经历了上百年的发展,截止到目前上市公司也只有三千多家,而短短几十年,A股上市公司数量已达到3200家。如果再把有着中国纳斯达克之称的新三板的10000多家挂牌公司算在内,整个中国资本市场公众公司数量,已实现对美国的碾压。胆颤的人认为,A股绝逼不能容纳如此多的上市公司。但监管层却无动于衷,许多投资者则选择了死给你看。于是也就有了这连日来的暴跌。其实,IPO大扩容不假,A股上市公司数量在短期内赶超美股也是大概率事件,因扩容而下跌也是事实。但投资者却忽略了另外一个事实,美股上市公司(加上曾经上过的)数量比你想象的要多,因为在美国资本市场发展的历程中,已超过3万家上市公司退市。而这却是中国资本市场的死穴,短期内也无解。因此,在IPO大扩容之时,百亿的壳满天飞舞之时,退市还是一纸空文之时,暴跌也就不奇怪了。

  ■ 先来看几组数据:

  1、大体而言,美股当前平均每年IPO大约150家,而每年因兼并、破产、退市等的公司大概400家,结果就是平均每年上市公司数量降低200-300家。

  2、美国的上市公司数量于1996年达到峰值的8025家,随后便进入下滑期,到2012年上市公司数只有4102家,而到了2015年7月,美股的数量下降到了3800家。

  3、1996年有多达848家公司上市,融资总额为786亿美元,因此数量对美股来说也不是问题。

  4、2016年美股市场仅有105宗IPO新股,数量创7年来新低;总融资额188亿美元,创2003年以来最低水平。

  5、美股上市公司数量如此至少,IPO数量少并不是主要原因,最主要的是退市。最近有一篇热文说,过去百年间美股退市家数超过3万家(口径不同统计数据略有差异)。

  6、根据美国的经济状况和金融市场发展状况,学者测算出来的上市公司数目应该是9538家,缺口5000多家。

  上面的几组数据,让美国人得出一个结论:美国上市公司数量在锐减,上市公司创32年来最少,美国的股票世界正变得越来越小。对于这种锐减,美国人其实也挺揪心的,不管是学界还是业界,都对此做了大量的研究和分析,也得出了一些结论,大致如下:

  · 1、美国公司数量并未减少,但上市公司数量急剧减少。1977年美国公司总数为341.8万家,上市公司比例为0.14%,2012年公司的总数量已超过500万,上市公司比例却下降到0.08%。

  · 2、理论上,IPO数量可以弥补退市的企业数量,但目前很难。

  · 3、许多公司破产了。美股股票数量在1998年7月达到顶峰,当时的企业都趁着互联网繁荣时期争相上市。

  美国人说,那是一段神奇的时期,如果你能创办一家公司,并在公司名字后面加上.com,就能一夜暴富。但互联网泡沫破灭后,他们当中的许多人都破产了。

  · 4、并购繁荣,许多公司被消灭。对于很多小公司而言,最佳盈利模式是通过被别的公司并购的方式扩大规模,而不是成为一个依靠自身力量发展的独立企业。

  美国的并购市场越来越繁荣:根据Dealogic的数据,2015年上半年的的美国并购交易达到创纪录的1.1万亿美元。

  · 5、风投、私募崛起,IPO需求减弱。

  Uber和Airbnb等创业公司可以通过pre-IPO市场获得巨额资金,有人担心这其中存在泡沫。但事实是,全球央行拼命放水货币,使得市场流动性泛滥,大大降低了融资需求者对股市等公开市场融资的需求。互联网独角兽公司可以通过线下渠道、私募基金等途径轻易融得资金甚至资金会自己送上门来,何必去公开市场融资呢?

  · 6、监管加强,有人望而却步。

  一些创业公司可能因为担心监管而不愿上市。成本高昂的信息披露程序,以及严格的信息披露制度,都大幅降低了IPO的吸引力。如果再把上面的原因做二次归纳,美国上市公司数量急剧减少是两个原因导致的:一是IPO数量不足,二是退市数量庞大。

  看到这里,你可能要问了,照这样下去,美国股市且不会完蛋。其实,你大可不必担心,对于美帝而言,无论是上市或退市,均为企业市场化的最优选择,形成市场资源的最有效配置。熟悉资本市场的人都知道,注册制是美国股市100年大牛市的根基。注册制的根本就是“采用了财务退市标准和市场化退市标准”,“大进大出”是优胜劣汰机制及资源配置功能的充分体现。有一组数据是这样的:1995年至2005年十年间,美国三大股市共有9273家公司退市,基本上一年1000家左右。其中,纽约证交所(NYSE)十年总计退市1906家NASDAQ十年退市6257家,美国交易所(AMEX)十年退市1010家。还有一组数据是,从1985年到2008年,美国纳斯达克有11820家IPO,但同期退市数达到12965家;从2001到2013年,伦敦交易所IPO为965家,退市公司高达2004家。我们也想学美国,也想推行注册制,加大直接融资比例。

  但是,加速IPO好办,加强退市却难以执行。因此,你可以看到,过去的几年和现在由于A股中小板和创业板流通盘比较小,资源稀缺,所以中小板和创业板和垃圾股一直保持了持续的股价大炒作,创业板市盈率超过100倍,中小板超过70倍。这绝对不正常,但是监管层却始终没给出解决办法。事实上,资本市场很多人士并不反对加速IPO,也不觉得现在的IPO扩容有多么夸张,但是,在没有根本性的、革命性的退市制度做保障之前,现在的IPO速度却确实够吓人。


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