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招商基金:精选个股 静待拐点
编辑/阿夹
2017-04-21 07:32 来源:前景财富
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  近日,招商基金2017年第二季度资产配置高峰论坛在成都举行,招商基金投资管理一部总监王景表示,从目前来看,由于周期性行业先期回落,后周期行业也会受到影响,A股或看到向上的拐点出现。在当前位置进行一段时间的休整,暂时未看到向上的拐点出现。

  短期股市有盘整需要

  王景表示,当前,经济上行指标多于下行指标,国内经济的回暖或能维持到二季度末或三季度初。“我们的经济没有近忧,但远虑不可轻视。”她说,当前经济仍然处在“L”型底部,往上的动能在慢慢积聚,但向上的拐点还未出现。

  王景认为,A股风险收益比最好的阶段可能正在过去,虽不会出现方向性的逆转,但继续向上大幅攀升的难度明显加大。一季度在地产后周期、基建后周期的带动下,白酒、家电、品牌消费品等行业和部分价值龙头股票,都取得了比较大的超额收益。往后看,由于周期性行业先期回落,后周期行业也会受到影响。王景表示,市场在当前位置有盘整的需要,继续往上走的概率不大,除非有特别大的主题概念进行刺激,比如雄安。

  招商基金全球量化投资部基金经理罗毅则表示,通过统计A股持仓的投资者和当月参与交易投资者占所有开户投资者的占比,以及资金的活跃度可以得知,目前A股市场难有大的趋势性行情。而基于这些投资者的参与行为和资金流向,罗毅表示,前期的上涨只能被定义为反弹,并非反转。

  王景认为,目前看来,周期性行业略显疲态,且股价弹性和风险收益比正在下降,PPI难言更高。除了房地产后周期消费外,其他消费疲弱,大消费板块上涨乏力。基建在PPP的拉动下,或仍可持续。从具体A股投资策略来看,成长股和改革相关的股票已经逐渐进入可以投资的区域。现阶段需要研究真正的成长股,关注企业盈利的持续性,精选个股。现在比较看好的是新能源车、汽车电子、半导体、苹果产业链、4.5G、自主可控。

  港股方面,招商基金国际业务部总监白海峰表示,首先,再通胀佐证经济边际好转,利好权益类资产,而港股通总额度取消,使得港股通成为内地资金进行海外配置的合法合规渠道;其次,恒指估值相对较低,恒指的平均市净率对A股具备显著折价,利好A+H价差交易;另外,港股股息率与安全边际较高,同时又具有A股稀缺的投资标的。整体而言,白海峰比较看好港股的投资机会。

  债市逐步恢复投资活力

  若是用一句话来概括未来债市的投资策略,招商基金固定收益部副总监邓栋表示,可用“票息为王,枕戈待旦”来总结。他认为,不能过分悲观地看待当前的债券市场。虽然还有多个不利因素暂未释放,但当前的债券收益率已经到了相对可接受的范围之内。

  目前来看,债券的票息已经可以提供相对稳定的绝对收益,同时,邓栋表示,债券真正的超额收益来自于久期和资本利得。一季度的经济可能是今年的高点,下半年经济可能重新出现下滑迹象,倒逼货币政策改变,或许能看到债券会有一波相对不错的机会。

  从长远来看,美联储进入缓慢的加息周期,全球的低利率环境逐渐正常化,无风险收益率中枢随之抬升,这意味着未来2-3年甚至更远的时间,债券市场可能很难再出现大牛市行情。但邓栋认为,这并非坏事,如果利率永远维持在低位,固定收益的投资意义就不大了,因为很难带来令投资者满意的绝对收益。当前,市场正从低利率环境走向正常化,债券市场的活力又重新恢复了。

  邓栋认为,未来的债券收益率上有顶、下有底。今年通胀水平低于预期,已经不是影响市场的重要因素,基准利率或者存贷利率上调存在一定的障碍,很难出现真正意义上的加息,债券收益率或出现向上寻顶,高位钝化的情况。全年来看,经济可能呈现出前高后低的态势,最大的影响因素是房地产链条,在各地出台房地产限制措施后,今年的房地产销售或表现较差,地产投资也会出现下滑,而一旦经济出现疲软迹象,稳增长的政策可能又会出台。从货币政策来看,一方面要去杠杆、防风险,另一方面又有美国加息的压力,预计仍然是中性偏紧,整体短端收益率的锚逐渐抬升,收益率向下的空间就会形成一个很坚实的底部。

  从投资策略来看,邓栋建议以短期防御为主,现在收益率曲线非常平坦,短端有较好的绝对收益的机会。同时,在有安全边际的条件下博弈交易性机会。中长期来看,则可以相对积极地进行布局,择时加杠杆,拉长久期,以获取相对超额收益。

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